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??行業下行趨勢不斷的情況下，企業通過回購股份向市場表達誠意和信心。

??5月10日，萬科企業股份有限公司（以下簡稱“萬科”，000002.SZ）發布關于首次回購公司A股股份的公告。

??公告顯示，公司于當日首次通過股份回購專用證券賬戶以集中競價方式回購公司A股股份119.8萬股，占公司目前總股本的0.01%，最高成交價為18.25元/股，最低成交價為17.99元/股，成交總金額為2166.6萬元(不含交易費用)。萬科還稱，公司后續將根據市場情況在回購期限內繼續實施回購方案。

??此前3月30日，萬科通過回購議案，計劃在未來三個月內回購資金總額不超過25億元且不低于20億元，回購價格不超過每股18.27元。

??以回購總額的上限和下限分別計算，萬科此次回購股份金額的占比分別為1.08%和0.86%。按照此前回購計劃規定的三個月時間期限，萬科只剩下36個交易日來完成計劃。若要完成回購計劃，而且萬科接下來每個交易日需要以至少5495.36萬元的資金進行回購。

??“上市公司股票回購計劃，通常會有條件設定，在條件不滿足的情況下，計劃并非均會100%實施。萬科此次公告內也有類似的提示：公告中提到，存在回購期限內公司股票價格超出回購價格上限，導致回購方案無法繼續實施或只能部分實施的風險。”一位接近萬科的業內人士分析。

??此次回購后的首個交易日，5月11日，截至收盤，萬科跌0.54%，報18.46元/股。

??回購價格引發投資者討論

??萬科本次進行回購的背景，是其交出一份多年未見的業績下滑年報。

??2022年3月30日，萬科發布2021年財報，報告期內實現合同銷售金額6277.8億元，營業收入4528億元，歸屬上市公司股東的凈利潤225.2億元，同比下降45.7%。這是萬科繼1995年、2008年后，出現上市31年以來第三次凈利潤下滑。

??與年報同期公布的是回購股份計劃——公司計劃在未來三個月內擇機回購部分A股股份，回購金額為20億至25億元，回購價格不超過18.27元/股。按照上述回購金額測算，回購股份數約1.09億股至1.37億股，約占已發行總股本的0.94%至1.18%。

??對于回購股份的目的，萬科曾表示，為維護公司價值及股東權益，在綜合考慮業務經營情況、公司財務狀況、未來發展前景等因素的基礎上，采用自籌資金以集中競價交易方式回購部分A股股份，從而提振投資者信心，維護公司和股東利益。

??不過，這份回購計劃剛一推出就引起了投資者的熱議。

??首先，在3月30日發布股份回購公告的當日，萬科A股價收報18.98元/股，這顯然高于公司公告中“回購價格不超過18.27元/股。

??其次，該公司公布回購計劃（3月30日）的近30個交易日，平均股價達到18.20元/股。這些數據相互之間比較后得出的結果，使得萬科回購股份提振信心的效果打了折扣。

??此外，以5月10日首次回購當天為基準，萬科近30個交易日的平均價格超出19元/股。這也意味著，萬科可實施回購的這段時間，股價符合回購條件的情形或許相對較少。一旦股價超過上限價格，回購條件將無法滿足，這在一定程度上會影響回購進度。

??關于公司為何將回購價格定為18.27元，萬科董事會也曾給出過解釋。

??萬科董事會秘書朱旭在3月31日的萬科業績會上表示，“這次回購考慮了很久，在今年3月份公司股價非理性下跌后，公司就決定要啟動回購來維護股價，但由于3月份是年報窗口期，根據規定，年報披露30日前不能回購，公司也與監管方做了溝通，但都沒批準。于是我們就將回購議案跟隨年報提交了董事會審議，那么回購預案里我們就約定了股價，是在董事會審議前30日交易日的均價，也是避免股價非理性下跌。”

??除了此次回購的金額，萬科回購股份的用途也一直受到投資者的關注。

??在3月30日萬科公告中，公司稱回購股份的用途為“為維護公司價值及股東權益所必需”，回購的股份將全部用于出售。并表示，公司如未能在股份回購完成之后36個月內實施前述用途，未使用部分將履行相關程序予以注銷。

??一位金融機構人士認為，“從萬科回購股份的用途來看，其低位回購是為了維護股價，防止繼續下跌，等股價上漲后再賣出。只有將回購股份全部注銷，才是切實維護小股東利益的行為。”

??過往兩次回購均未達預期

??實際上，自1991年上市以來，萬科回購股票的次數并不多，目前可以看到的僅為三次。不過，每次回購的過程都頗受投資者乃至整個市場的廣泛關注。

??2015年，考慮到當時房地產市場低迷，萬科整體估值偏低。當年7月6日，萬科發布公告稱，公司計劃在2015年12月31日前回購A股股份，規模在100億元額度以內，資金來源為公司自有資金。

??不過，彼時正值“寶萬之爭”，在寶能大舉買入萬科股票的情況下，該公司股價迅速拉升，最終導致萬科只回購了1.60億元。

??時間到了2020年，萬科推出了第二次回購計劃。該公司表示，為保護投資者的長遠利益，促進股東價值的最大化，確保公司的經營可持續，提請公司股東大會授權董事會回購A股股份不超過10%及回購H股股份的不超過10%。

??彼時萬科A總市值高達2880億元，也意味其回購計劃可高達280億元。

??而當時萬科亦在公告當中羅列了四個觸發條件，要達到其中之一才能開展回購行動，其中包括公司股票收盤價低于其最近一期每股凈資產；連續二十個交易日內公司股票收盤價跌幅累計達到30%等。

??對于上述條件，有券商曾表示，公司股價低于凈資產或者連續二十個交易跌幅達30%可能性很低。最終，萬科10%的回購計劃再度無疾而終。

??在2021年6月底召開的萬科2020年度股東大會上，有投資者公開質疑上述回購所涉及累計跌幅條件，朱旭回應，該條件并非萬科設定，股價跌幅的條件是監管部門的規則要求，公司必須按照這個來執行。

??2021年8月底，朱旭在萬科中期業績會上也回應，為維護市場價值可以回購股票，一旦觸發回購條件，萬科會進行股票回購。

??但此后萬科遲遲未采取實際行動，公司股價也從2021年3月最高32.72元降至2022年3月最低14.43元。3月底萬科重新推出的回購計劃，最終完成度仍有待觀察。

??推出回購計劃本意是為了提振投資者信心，不過，從歷次萬科回購的動作來看，投資者有表達不一樣的聲音。當然，提振信心并不止回購股份這一種方式。

??3月30日，在發布年報的同時，萬科推出了大額股票回購方案和公司史上最高比例的分紅預案。公司2021年度分紅比例擬由2020年的35%躍升至50%（此前十年，萬科分紅比例在16%~44%），合計擬派發分紅112.77億元（含稅）。