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??忙完手頭工作，已近7月12日凌晨三點，黃其森決定看歐洲杯決賽，在鏖戰120分鐘后，意大利隊以點球取勝。

??恰好天亮了。他毫無睡意，開始投入到新的一天工作里。

??一年多來，黃其森把全部心思撲在泰禾集團身上，與債權人談判、推動復工復產復銷等等，事無巨細，兩鬢增了不少白發。看球，只是他釋壓的一個側影。此前一次放松，是在一個多月前，他跑到鄭州捧場老朋友胡葆森的文旅作品《只有河南》。

??項目停工、還款壓力，加上網上的謾罵聲，他也很焦慮，但并沒有自怨自艾，反而激起了二次創業的雄心。比起去年6月份泰禾危機前，現在的他，更加勤勉，更清楚泰禾需要彌補些什么。

??前些年，泰禾步子確實邁得過大，拿了不少高價地。當新冠疫情來臨，“三道紅線”實施，資金密集型的地產行業首當其沖。

??一筆資金違約，一個項目拿錯了，或將牽一發而動全身。地產進入下半場，這些問題在泰禾集團、華夏幸福和藍光發展等身上得到了驗證。

??債務危機來了。有人選擇套現離場，有人選擇保住心脈與堅守，后者如黃其森、王文學和楊鏗等創始人。實際上，擺在他們面前至少有三條路：破產、躺平、面對。但最終，他們不約而同地選擇了第三條路。

??在地產懸崖之上，他們開啟了艱辛的自救道路，或引入戰投，或債務展期，或苦練內功，試圖將公司拉回正常的軌道。

??拿起“沖鋒槍”

??在泰禾集團，黃其森是“司令員”。

??當泰禾危機爆發后，他總結出一句“名言”：管理干部既要拿“手槍”，也要拿“沖鋒槍”。讓鞋子沾滿泥土，他是那個一馬當先者。

??一個月前，黃其森頂著高溫，帶領泰禾副總裁寧可、王利等一眾營銷和產品線高管，將位于北京通州的中國院子“翻了個底掉”。

??66套待售的院子，一套一套地看，從上午9點一直持續到下午4點。在長達7個小時里，黃其森滴水未進、粒米未沾，全神貫注打磨每套院子的改進細節。因為，中國院子的周邊成為北京城市副中心，這些院子已經成了第一居所。

??在過去的一年時間里，黃其森把泰禾在全國一二線核心城市的所有項目都跑了個遍。一起考察的高管們暗自嘆服老板的體力，“每一個項目，黃老板都要親自過定位和產品設計。”

??為了讓高管們聽見一線炮火聲，泰禾的組織架構也從三級架構（集團－區域－城市／項目）調整為兩級架構（集團－城市／項目）。如此一來，不僅縮短管理半徑，降低溝通成本，還有利于集中有限的人力、財力、物力攻克難點項目。

??經歷這一輪危機的洗禮后，黃其森停下腳步，他有更多時間去反思企業25年走來的得與失。在危機之前，泰禾更多是在追求規模數字；現在，黃其森更聚焦于企業基本面，包括對產品的理解，對營銷管理顆粒度的追求。

??很多人不理解，泰禾頭等大事應該是引戰和融資，為何黃其森卻把心思花在產品細節上？

??這些聲音沒有打亂黃其森的步伐，他很清楚，只有自身產品至上，才能形成良好的銷售回款和持續回血，這往往也是解決房企流動性問題的關鍵所在。

??通過走訪各地泰禾項目，黃其森不斷完善之前的產品設計。甚至對已交付完成的部分項目，他也要親自考察，傾聽業主們的需求。他想傳遞一種價值觀，“泰禾要超出產品質量預期交房，補償業主延期收房的損失。”

??在營銷條線上，黃其森與營銷負責人一起復盤、梳理、歸納所有項目的核心價值點，將經營細致化、精細化、運營化，并通過高層的全員培訓、講課、考核，打通各條業務線。待項目價值梳理完后，他整合所有資源，匹配與泰禾價值相同的廣告公司、活動公司、分銷公司、渠道公司、施工單位等。

??而在營銷動作執行和落地方面，對營銷打法、成本控制、分銷戰術，他都要事無巨細參與，親自約見了貝殼、我愛我家、麗茲行等多家分銷公司負責人。

??在泰禾爬坡過程中，黃其森依然把客戶的需求放于首位。在泰禾內部，他有一句口頭禪，“當你找不出解決問題的辦法時，只要站在客戶角度去考慮，就能找到。”

??一股繩的力量

??團結，是應對共同危機的唯一選擇。一年來中國抗擊新冠肺炎的故事，再一次證明了這點。

??企業亦是如此。樂居財經訪談了多位泰禾高管和普通員工，從他們身上看到了擰成一股繩的力量。

??以泰禾品牌中心為例。這一年來，泰禾品牌中心骨干人員出現了集中流失（主動離職和優化離職導致），人數從26位驟減了一半。最密集時期，曾一個半月內離開過三位干將。

??“左膀右臂”的流失，令全忠觸動很大。52歲的他，也自己拿起了“沖鋒槍”。

??他是一位地產圈老炮，曾經的萬科周刊主編、成全機構的創始人。兩年前，他出任泰禾集團副總裁，分管品牌。當泰禾危機來臨，他重燃2001年創業時的激情。

??他一天僅睡4小時，凌晨四點還在回復郵件；辦公室里擺放著一張行軍床，加班太晚就直接睡在公司。用全忠自己的話說，“我拿部門當我自己的買賣干了。”他在品牌中心內部設立了“特別備用金”，自掏腰包替部門員工墊付差旅等費用。

??人雖減，工作量卻未減。泰禾品牌中心不僅包含品牌傳播、媒體關系、輿情管控等常規內容，它還把客戶關系、企業文化和培訓職能囊括其中。但由于泰禾正處于爬坡階段，內外部資源有限，品牌中心正陷入“巧婦需為無米之炊”之境。

??唯有不斷造米、找米、淘米、賒米，方能為“巧婦”創造新工具。全忠并沒有因為“無米”而放棄與媒體間的往來。他不僅給媒體做關于數字化營銷的培訓，還開了一檔人物專訪欄目《泰度》，包括醞釀采訪媒體負責人等。

??再過10天，泰禾品牌管理中心的工作周報精選第一卷就要出書了。這本500多頁的周報選集，取名《百日唯新》，記錄了品牌中心員工從3月27號至7月4號正好100天的周報，原稿90萬字，篩選完剩余46萬字。“如果沒有更好的選擇，留下來就是最好的選擇。”全忠對他的手下說。

??在泰禾危機的當下，全忠并非沒有更好的出路。去年，他以前的老板在二次創業之時也曾向他遞出橄欖枝，但他婉言謝絕了。

??他與黃其森有著20年的交情，兩年來親眼目睹了黃老板的堅守、情懷和責任。

??十分特別的是，近一年以來，也是泰禾高層最穩定的時期，副總裁級以上高管幾乎沒有出現流失。不僅如此，泰禾還聘請了一位萬科前財務負責人黃耀文，擔任公司高級副總裁 。此外，來自西山龍胤、北京莊園等樓盤的明星操盤手最近也陸續加入泰禾。

??泰禾擰成一股繩，一系列好消息傳出。先是泰禾宣布復工復產，廈門灣按下“重啟鍵”，位于北京的金府大院、昌平拾景園取得竣備，而南京、杭州、福州等地項目也陸續復工。“交房是最好的新聞。”全忠說。

??直面債務

??黃其森一邊復工復產，一邊與債權人協商展期。

??樂居財經獲悉，泰禾與債權人談判中取得一定的進展，不僅將一部分逾期債務轉化成長期借款，還降低了借款利息，減輕公司短時間內的償債壓力，為復工復產復銷爭取更多的時間。

??幾天前，黃其森以一份長達51頁、35089字的公告，回復了深交所的問詢函。從數據上看，泰禾在去年下半年已經努力還上了不少錢。去年10月23日，泰禾的逾期債務約為487.1億元；到2020年底，其逾期債務已下降至398.5億元，減少近90億元。

??但到了2021年之后，新一批到期債務來臨，截至3月底，泰禾的已到期未歸還借款金額再度上升至455.94億元。為此，黃其森只好繼續和相關債權人持續談判，截至4月底，泰禾已到期未歸還借款金額為431.55億元，減少近25億。

??從最新披露的2021年半年度業績預告來看，泰禾的虧損也在不斷收窄。其預計今年上半年歸屬股東凈利潤將虧損8.5億元至11.5億元，去年同期凈利潤虧損約15.82億。

??除了泰禾之外，華夏幸福出現流動性危機之后，鮮少露面的王文學親自參與金融債權人大會，向債權人檢討、致歉，表態堅決不逃廢債。

??華夏幸福的一些老員工相信王文學董事長，也堅信華夏幸福是不會倒下的，“從1月危機爆發以來，我們員工工資都是正常發放，也沒有變相裁員。”

??而藍光發展則在內部醞釀著巨變。此前，創始人楊鏗已將其個人持有的藍光發展5.58%股權，轉給藍光集團，以應對股票質押風險，為引入戰投做好鋪墊。

??在藍光發展前總裁遲峰離開之后，楊鏗之子、26歲的楊武正肩挑董事長和總裁的職責，正式全面掌管公司，試圖開辟另一條生存路徑。

??楊武正上臺后，對組織架構進行調整，打造極簡組織。在總部層面，藍光發展把19個中心調整成8大中心；在區域層面，提出區域整合與區域組織精簡。2020年底至今，藍光完成了新一輪的區域整合，形成1個區域集團+9個區域公司，同時為減少層級，區域平臺本地原則上不設城市公司。

??近期，藍光內部的工作重心聚焦于引戰和債務重組，已經聘請中金做債務重組，且融資部門正在積極與債權人溝通，尋求債務展期。此舉亦表明，藍光不愿繼續變賣手中的優質資產，而是做整體債務重組。

??賣掉優質資產，是有前車之鑒，如福晟集團，雖然暫時緩解了債務危機，但缺乏造血能力，最終被掏空。

??關于網傳的上海總部被裁撤的消息，藍光回復樂居財經，“上海總部仍會保留，以融資等財務相關崗位及行政人員為主。”同時，業務重心放在具有競爭力的西北、西南等區域。

??絕地求生

??幸福的人都是相似的，不幸的人各有各的不幸。

??在3月25日，中國平安表示會不遺余力地支持華夏幸福紓困，但不會出錢。當時，華夏幸福累計未能如期償還債務本息合計323.84億元。

??再將時間線拉回到雙方相敬如賓之時，2018年7月，中國平安137.7億元入股華夏幸福19.70%，成為第二大股東。他們簽了一份對賭協議。

??吳向東與中國平安一起來到華夏幸福，開啟了它的新戰略：商業地產和城市更新等業務。但這些重資產模式，回報慢，一旦資金跟不上，就會拖累全盤。很快，在2019年9月，吳向東砸116億元在武漢拿地，逐漸將商業地產的投資攀升到350億元。

??一年后的平安夜不“平安”，中國平安作出決定，不再給予華夏幸福資金支持。這直接點燃了華夏幸福的債務危機。如今，有關，華夏幸福聯席董事長、首席執行官兼總裁吳向東離職的傳聞不斷，但華夏幸福至今并沒有發出公告。

??而藍光發展的故事，主要是因債務兌付不及時，突然遭遇股權凍結、評級下調、股價下降，隨之牽出了流動性危機。這看似是偶然事件，但其實是與藍光自身的投資戰略息息相關。

??近年來，藍光發展謀求擴張、設立雙總部，管理與經營不盡如人意。除此之外，在多元化上的投入，也分散了它部分精力。

??順著時間線往上捋，也有房企因為沖規模，而過度使用了財務杠桿，忽視了流動性穩健與現金流安全問題，倒在了房地產強周期、強政策性的行業特征之下。

??在債務危機上，引入戰略投資者，這是泰禾、藍光和華夏幸福解決危機的基本做法。

??泰禾求援“白武士”的過程，可謂是幾經變動。去年先是傳出建發、國貿、金茂、保利等多位“緋聞對象”，后來雖然找到了萬科，但由于先決條件尚未達成，萬科只是敲了門，但還沒進來。

??而華夏幸福已經與廊坊市政府目前已組建起了專班，尋求債務展期，并與當地國企洽談引戰。所幸的是，華夏幸福大部分項目還在正常運轉中。

??當地政府是華夏幸福重組的籌碼。2020年報顯示，華夏幸福的應收賬款余額為648.84億元，其中應收政府園區結算款達640.94億元。這些應收賬款，絕大部分是廊坊所欠下的。有分析人士表示，將廊坊市的債轉股，不失為一種最佳路徑。

??此前，廊坊市人民政府、河北省產業投資基金管理公司，已共同出資成立了河北新空港發展投資有限公司。華夏幸福持有河北新空港2.6%股權。樂居財經獨家獲悉，河北新空港將成為華夏幸福重組的主體。

??實際上，國資已經成為了大多數房企眼中最為理想的“救世主”，開發商們盼望著眼前能出現一份“染紅”計劃，將它們拽出泥潭。就連要赴港上市的王健林，也接受了珠海國資拋出的橄欖枝。

??有了國資背景的加持，房企可借此機會在寒冬中獲得取暖的“棉襖”，其融資通道將會被打通，“錢貴”的情況會大大改善，化解眼前危機。

??除了國企、民企之外，萬科成為了這屆最受歡迎的“白衣騎士”。從之前的泰禾，到現如今的藍光，都傳出了與它的緋聞。近日，有知情人士透露，“萬科會入股藍光發展，現在整體談的進度還不錯。”