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??5個(gè)多月前，一個(gè)清冷的周五上午，曾號(hào)稱“財(cái)神爺”的賴小民在天津被執(zhí)行死刑。

??不過(guò)他的影響仍然還在，這樁中國(guó)史上驚心動(dòng)魄的貪腐案，讓金融圈如坐針氈，也讓他曾執(zhí)掌下的華融久久未能平靜，余震不斷。

??近期，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)華融提出明確要求回歸不良資產(chǎn)處置主業(yè)，在年內(nèi)盡快處置旗下持牌金融機(jī)構(gòu)，以填補(bǔ)壞賬窟窿。中國(guó)華融放在“處置架”上的子公司達(dá)7家，其中包括了華融信托。

??華融信托是中國(guó)華融一級(jí)子公司，注冊(cè)資本30.36億元，由中國(guó)華融持有76.79%股權(quán)。

??有消息稱，華融信托或?qū)⒈恢袊?guó)信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“信保基金”）暫時(shí)接盤。此前，信保基金從未單獨(dú)接管或重組過(guò)任何一家信托公司。

??值得注意的是，2021年5月，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)文，支持信托基金從信托公司收購(gòu)固有不良資產(chǎn)或信托風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；為落實(shí)資管新規(guī)整改要求，也可收購(gòu)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的非標(biāo)資金池和其他融資類信托產(chǎn)品項(xiàng)下資產(chǎn)。

??這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)首次公開發(fā)聲同意信托業(yè)保障基金公司收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)。似乎，也進(jìn)一步坐實(shí)了華融信托或?qū)⒈恍疟；饡簳r(shí)接盤的傳聞。

??13家信托股東托底

??六年前，在一陣秋風(fēng)瑟瑟中，信托業(yè)協(xié)會(huì)向業(yè)內(nèi)68家信托公司下發(fā)通知，稱要設(shè)立信托保障基金公司。各家信托公司自愿共同出資，出資下限為1億元。

??民營(yíng)背景的信托公司都很踴躍，在激烈博弈下，一個(gè)信托兜底公司誕生了。2015年1月16日，由中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)與13家信托公司，共同出資設(shè)立信保基金，并獲發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，注冊(cè)資本高達(dá)115億元。

??在股東行列中，中融信托、平安信托、中信信托、重慶信托各持股13.0435%，位列大股東陣營(yíng)；中航信托、中誠(chéng)信托、中海信托、上海信托、五礦信托、華能信托、中鐵信托、華寶信托各持股4.3478%，位列二股東陣營(yíng)；剩余股份由昆侖信托和中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)分別持有4.2609%和0.0870%。

??這家注冊(cè)資本高達(dá)上百億的機(jī)構(gòu)，本質(zhì)上也是一個(gè)行業(yè)互助基金機(jī)構(gòu)。作為中國(guó)信托業(yè)保障基金（簡(jiǎn)稱“保障基金”）的管理人，它負(fù)責(zé)保障基金的籌集、管理和使用，預(yù)防、化解和處置信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

??當(dāng)信托公司因資不抵債，在實(shí)施恢復(fù)與處置計(jì)劃后，仍需重組的，或依法進(jìn)入破產(chǎn)程序，并進(jìn)行重整的，或因違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)，被責(zé)令關(guān)閉、撤銷的，信保基金可以使用保障基金。

??那么，華融信托為何能成為信保基金的意向“救助對(duì)象”？

??這兩年多來(lái)，華融信托正處于水深火熱中，高管頻頻變動(dòng)、信托牌照被傳賣出、年報(bào)延期未披露……在公司官網(wǎng)上，其累計(jì)發(fā)布了28筆資產(chǎn)處置公告，金額超過(guò)130億。

??但據(jù)知情人士透露，華融信托不良資產(chǎn)規(guī)模實(shí)際在700億左右，這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)外界的想像。

??華融信托“踩雷”地產(chǎn)

??時(shí)間回溯至2018年，金融監(jiān)管趨嚴(yán)，融資渠道收緊，債務(wù)違約密集爆發(fā)的大背景下，華融信托多個(gè)項(xiàng)目“暴雷”，開始由盈轉(zhuǎn)虧。

??在華融信托2018年之前的出質(zhì)股權(quán)標(biāo)的企業(yè)名單中，可以發(fā)現(xiàn)其接受質(zhì)押的股權(quán)標(biāo)的企業(yè)多半為房地產(chǎn)項(xiàng)目公司。

??如2021年1月，隆基泰和向其質(zhì)押的天津隆遠(yuǎn)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)，質(zhì)押數(shù)額達(dá)13.28億元。又如，2020年10月，合生創(chuàng)展旗下子公司北京合生北方房地產(chǎn)開發(fā)，向其質(zhì)押的北京合生望景房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)，質(zhì)押數(shù)額達(dá)3.65億元。由此可見，華融信托對(duì)涉房業(yè)務(wù)的熱忱。

??在華融為開發(fā)商輸血案例中，最為典型當(dāng)屬賴小民對(duì)老鄉(xiāng)王永紅的支持。

??在賴小民扶持同鄉(xiāng)的故事中，王永紅的中弘股份屢屢獲得華融上億美元的投資，而彼時(shí)的中弘股份債務(wù)缺口已經(jīng)超過(guò)數(shù)十億元。2018年，華融賴小民落馬后，中弘股份隨即爆雷繼而退市，而王永紅亦遠(yuǎn)赴香港。

??在中弘退(000979. SZ)2018年百億債務(wù)危局中，涉及銀行、券商、信托等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)多達(dá)35家。其中，長(zhǎng)期使用信托計(jì)劃向中弘退提供貸款的信托公司，成為“受傷害”最深的機(jī)構(gòu)。

??債務(wù)逾期公告顯示，包括華融信托、廈門信托、交銀國(guó)際信托、西藏信托、國(guó)民信托、中建投信托、山東省國(guó)際信托等12家信托公司被迫“維權(quán)”，債務(wù)余額合計(jì)68.41億元。

??此外，今年3月，華融信托被法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的768656元。執(zhí)行金額雖然不高，但同樣涉及“踩雷”地產(chǎn)。

??早在2017年6月，華融信托發(fā)行安居2號(hào)集合資金信托計(jì)劃，期限2年，資金用于向重慶鼎典物業(yè)發(fā)展有限公司發(fā)放信托貸款。

??然而眼下，重慶鼎典物業(yè)以及其控股股東重慶聚豐房地產(chǎn)開發(fā)（集團(tuán)）有限公司已被法院裁定破產(chǎn)清算，華融信托尚有4.75億資金沒(méi)有收回。

??樂(lè)居財(cái)經(jīng)獲悉，2019年度，華融信托虧損達(dá)到4.12億元，僅次于安信信托，排名行業(yè)倒數(shù)第二；截至2020年上半年，華融信托再度虧損8.27億，成為了信托業(yè)為數(shù)不多連續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損的信托公司。

??雖然，信保基金接盤華融信托的呼聲很高，但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信保基金作為一個(gè)行業(yè)互助基金，有兩點(diǎn)恐限制其使用范圍。

??一方面，雖說(shuō)信保基金總資產(chǎn)高達(dá)1500億元，但實(shí)際可支配金額不足200億，大部分資金屬于信托產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)的保證金，這部分資金在產(chǎn)品到期后要返還給融資方，也就是說(shuō)這些錢并不屬于信保基金。

??另一方面，信托基金是由信托業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合13家信托公司共同出資成立的，資金的使用需要大部分股東同意才行。由于華融信托不在參股范圍內(nèi)，其它股東未必會(huì)同意動(dòng)用信保基金兌付違約的信托產(chǎn)品。

??信保基金的地產(chǎn)“魅影”

??房地產(chǎn)類信托作為信托公司重要業(yè)務(wù)部分，信保基金與房地產(chǎn)自然是繞不開的。

??2020年11月，信保基金聯(lián)合中國(guó)信達(dá)旗下的信達(dá)投資、信達(dá)國(guó)際（上海）投資咨詢，以及榮盛發(fā)展控股子公司廊坊市弘亞房地產(chǎn)共同設(shè)立蕪湖保達(dá)信投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“蕪湖保達(dá)信投資”）。

??股權(quán)上，四家合伙人分別持股6.4501%、61.5987%、0.1290%、31.8222%，共同注資122517.8671萬(wàn)元。

??這家公司剛成立5天后，就接盤了廊坊市恒創(chuàng)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱“廊坊恒創(chuàng)房地產(chǎn)”）95%股份，剩余5%股份由信達(dá)投資持有。

??廊坊恒創(chuàng)房地產(chǎn)最初曾是榮盛發(fā)展控股子公司，2018年6月，榮盛發(fā)展將該公司全部股份轉(zhuǎn)讓給北京國(guó)際信托；直至去年年底，北京國(guó)際信托將其持有股份轉(zhuǎn)讓給蕪湖保達(dá)信投資以及信達(dá)投資。

??在股權(quán)上，中國(guó)信達(dá)成為廊坊恒創(chuàng)房地產(chǎn)的實(shí)際控制人。信保基金透過(guò)旗下子公司蕪湖保達(dá)信投資，間接投資廊坊市恒創(chuàng)房地產(chǎn)，實(shí)際持有權(quán)益約6.1276%。

??在股權(quán)變更之后，廊坊恒創(chuàng)房地產(chǎn)不僅取得了廊坊市阿爾卡迪亞·龍河花語(yǔ)二期項(xiàng)目核準(zhǔn)批復(fù)，還于2021年3月以5.99億元競(jìng)得廊坊市龍河園區(qū)近134畝的宅地。

??除此之外，樂(lè)居財(cái)經(jīng)了解到，信保基金公司此前也曾為地產(chǎn)公司提供融資出質(zhì)服務(wù)。

??2020年6月，武漢山水美城置業(yè)有限公司和蕪湖遠(yuǎn)澈方嵐投資中心（有限合伙）將其持有武漢山水星城置業(yè)的股權(quán)，質(zhì)押予信保基金，出質(zhì)股權(quán)數(shù)額共計(jì)2億元。

??穿透可知，山水星城成立于2013年，注冊(cè)資本2億元，由山水美城和蕪湖遠(yuǎn)澈方嵐分別持股1%和99%。其中，蕪湖遠(yuǎn)澈方嵐背后控股方為遠(yuǎn)洋資本。