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??今年新華聯（000620.SZ）像被放上了烤架，輿情持續升溫。

??控股股東新華聯控股有限公司(下稱新華聯控股)發生債務違約，成為疫情下首個房企違約案例；原董事會主席傅軍因要約收購違規，遭香港證監會公開譴責；前三季業績大面積“飄紅”，虧損額創近十年之最。

??正在從文旅投入期向運營期和收益貢獻期過渡的新華聯，并不順利。

??凈虧損6.8億 創十年之最

??三季報顯示，2020年前三季度，新華聯實現營業收入35.56億元，同比下降36.79%；期內凈虧損6.80億元，同比下降516.94%，這是近十年以來的首次巨虧，扣非后的虧損額將擴大至7.46億元。

??從單季數據來看，進入三季度后，新華聯業績跌幅稍有收窄。第三季實現營業收入18.31億元，同比下降22.22%，第二季、第一季同比跌幅分別為42.04%、61.1%；第三季凈虧損1.15億元，同比下降302.13%，第二季、第一季同比跌幅分別339.08%、4309.66%。

??超1/4營收用于支付利息

??在財報數據大面積“飄紅”的情況下，個別數據的同比大幅增長，顯得尤為醒目，比如財務費用。

??前三季度，新華聯財務費用為8.36億元，同比增長25.3%。其中，利息費用為9.25億元，同比增長39.3%，占期內營收的26.2%。相當于，前三季度超過1/4的營收用來償付利息，而去年同期，利息占營收的比例僅為11.8%。

??利息大增是造成新華聯虧損的主要原因之一，或許與新華聯的借款“來源”有關。由于三季報披露信息有限，我們從半年報中獲取了以下信息：境內長期借款利率位于4.57%至12.4%之間，境外長期借款利率倫敦同業拆借利率的基礎上上浮1.45%。

??關聯方貸款總額約10億元

??境內債利率最高到12.4%，顯然不是普通的信用債。半年報顯示，新華聯與關聯方存在資金拆借和貸款情況。

??截至2020年6月30日，新華聯向新華聯國際投資拆借金額余額為3237.5萬元，待償還新華聯融資租賃有限公司、長沙銀行股份有限公司、新華聯控股集團財務有限責任公司的貸款總額約為9.83億元。其中，新華聯融資租賃、新華聯財務公司為新華聯控股的子公司，長沙銀行為新華聯旗下子公司參股企業。 

??這里面最值得關注的是新華聯財務公司。據2018年報披露，新華聯曾在新華聯財務公司的存款高達11.63億元，而2019年，它因未在約定時間期限內償還中南傳媒(601098.SH)全資子公司——湖南出版財務公司3億元借款，導致同業拆借逾期。

??截至三季末，新華聯貨幣資金約31.6億元，較2019年末的49.2億元，下降17.6億元，報表中給出的解釋，是受疫情影響，銷售回款減少所致。除此之外，現金流的入不敷出也和積極償債、降杠桿有關。

??期內，新華聯新增借款37.6億元，償債61.5億元，一借一還之間產生23.9億元差額。短期借款從期初的15.8億元下降至8.5億元，一年內到期的非流動負債從期初的67.9億元下降至49.1億元。三季末，新華聯剔除預收款后的資產負債率為68.38%，較2019年末下降4.26個百分點，達到了“三條紅線”中，剔除預收款后的資產負債率不得大于70%的及格線。

??控股股東持股高比例質押和凍結

??債務風險稍降，另一風險卻在逼近。目前，新華聯控股持有新華聯股份數量約11.6億股，占總股本的61.17%，累計被凍結和被輪候凍結11.6億股，占其持有股份總數的100%。最近一次被輪候凍結的信息是，起始日自2020年10月22日起，新華聯控股被遼寧省錦州市中級人民法院輪候凍結36個月。與此同時，約11.3億股被質押，占其持有股份總數的97.70%，占總股本的59.77%。

??業內人士分析稱，新華聯控股的股份質押用途為融資，起碼反映出企業目前急需資金。如此高比例的股份質押，其實是企業將風險轉嫁出去了，由于以股份質押的方式融資，質權人會將股份的價值打折扣，最終其實相當于企業將風險轉嫁給了市場。

??截至10月26日收盤，新華聯收3.15元/股，年內下跌約22.2%，近三月月K線已三連陰，月線級別均線呈空頭排列，成交量持續萎縮。