【貝殼研究院上半年TOP20房企中報(bào)點(diǎn)評(píng)】

??業(yè)績(jī)表現(xiàn)：疫情影響部分重點(diǎn)城市恢復(fù)速度較慢，保利上半年房產(chǎn)簽約金額同比下降一成，恢復(fù)速度低于全國(guó)平均水平

??2020年上半年保利實(shí)現(xiàn)簽約金額2245.36億元，同比減少11%，成交面積1491.8萬(wàn)平米，同比減少9%，計(jì)算得到簽約均價(jià)15051元/平米，同比亦下降2%。疫情沖擊之下，保利雖積極采取包括線上銷(xiāo)售等手段加快推貨速度，并嚴(yán)抓回款，但半年度簽約金額累計(jì)同比仍低于全國(guó)整體水平，主要原因在于保利主要布局一二線核心城市，此次疫情影響較為嚴(yán)重，雖然長(zhǎng)三角和珠三角上半年貢獻(xiàn)金額分別提升25%和28%，尤其廣州和佛山單城市貢獻(xiàn)值超過(guò)150億元，南京貢獻(xiàn)金額翻倍達(dá)到100億元，但整體看，貢獻(xiàn)50億級(jí)別的城市由去年同期的17個(gè)下降為今年的11個(gè)，可見(jiàn)部分城市恢復(fù)速度較慢，拖慢保利整體銷(xiāo)售速度。

??財(cái)務(wù)水平：凈利率同比小幅下滑，債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)成本上升

??保利上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入737.06億元、同比增長(zhǎng)3.6%，凈利率18.07%、同比下滑0.15%。保利上半年資產(chǎn)負(fù)債率為77.67%，同比下降2%，略低于行業(yè)平均水平0.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)有息債務(wù)中，占比近七成長(zhǎng)期借款規(guī)模以21%的速度增長(zhǎng)，僅次于短期借款的增長(zhǎng)速度，這使得營(yíng)業(yè)成本中“償還利息”較2019年同期增長(zhǎng)了2.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然憑借信用優(yōu)勢(shì)，保利的融資成本僅為4.84%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，但隨著債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，仍將帶來(lái)財(cái)務(wù)成本的上升，一定程度上削弱企業(yè)的盈利能力。

??土地策略：把握上半年土地市場(chǎng)窗口期，聚焦核心城市高質(zhì)量擴(kuò)大土儲(chǔ)規(guī)模

??截至今年上半年保利新增土儲(chǔ)44宗，與去年同期持平，新增建筑面積984萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)19%，取地成本820億元，同比增長(zhǎng)54%。上半年保利在核心城市取地占比達(dá)86%，同比進(jìn)一步增長(zhǎng)7%，其更加聚焦于一二線城市取地，使得取地成本大幅提高。

??發(fā)展戰(zhàn)略：堅(jiān)持“一主兩翼”，聚焦核心城市及城市群，強(qiáng)化綜合服務(wù)能力

??保利上半年地產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入673億元，占總收入的91.3%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)和銷(xiāo)售始終是保利的核心業(yè)務(wù)，其主力開(kāi)發(fā)產(chǎn)品仍然堅(jiān)持以剛需和改善類(lèi)現(xiàn)金流產(chǎn)品為主。同時(shí)，其在物管、投資和代理業(yè)務(wù)等方面持續(xù)發(fā)展，不斷強(qiáng)化綜合服務(wù)能力。其中，保利上半年投資業(yè)務(wù)收益21.06億元，同比增長(zhǎng)139%；物管業(yè)務(wù)收入36.01億元，同比增長(zhǎng)27.6% 。

??融資新規(guī)影響：保利年中有息負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)壓線網(wǎng)傳融資新規(guī)，其債務(wù)結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化

??結(jié)合保利2020年中期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，按照網(wǎng)傳行業(yè)融資新規(guī)方式統(tǒng)計(jì)，第一項(xiàng)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率，保利2020年中期數(shù)據(jù)約為78%，超過(guò)假定標(biāo)準(zhǔn)70%的閾值標(biāo)準(zhǔn)；第二項(xiàng)凈負(fù)債率約為74%，低于100%的閾值標(biāo)準(zhǔn)；第三項(xiàng)當(dāng)期短債比約為1.96倍，優(yōu)于1倍的標(biāo)準(zhǔn)。如果網(wǎng)傳規(guī)則為真，則保利一項(xiàng)指標(biāo)超出閾值，有息負(fù)債規(guī)模年增速不得超過(guò)10%。2020年上半年保利有息債務(wù)規(guī)模同比增長(zhǎng)10.08%，已經(jīng)達(dá)到臨界值，將促使保利進(jìn)一步優(yōu)化其債務(wù)結(jié)構(gòu)。