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??近期票交所公布的《截至2023年8月31日承兌人逾期名單》顯示，2023年3月至8月末發(fā)生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當月出現(xiàn)票據逾期行為的房地產項目公司數量1449個，環(huán)比減少9%、同比大幅減少43.1%，占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比降低0.1pct至55.8%。

??從商票逾期增量看，8月環(huán)比大幅凈減少144個商票逾期的項目公司，其中8月當月新增逾期項目公司環(huán)比減少40.9%至176個，7月發(fā)生逾期但8月實現(xiàn)逾期余額清零的項目公司有320個，環(huán)比增長2.2%，商票新增逾期大幅放緩，清償速度明顯加快。

??01

??碧桂園發(fā)生商票集中延期兌付

??應付賬款及票據超2400億

??2023年8月末商票逾期名單中房地產項目公司數量達1449個，而項目公司對應的存在商票逾期現(xiàn)象的房企主體數量環(huán)比減少13.5%至205家（7月末：237家），TOP51+梯隊逾期主體數量有所減少，其中TOP200+逾期主體數量明顯環(huán)比減少15.7%，而其余梯隊相對穩(wěn)定。

??從商票逾期的房企集團的規(guī)模梯隊來看，本月TOP10梯隊中僅碧桂園1家發(fā)生商票逾期，而本月TOP11-200梯隊商票逾期的房企數量環(huán)比凈減少4家至48家，其中TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200中分別有6家、6家、15家、21家企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象。TOP11-30、TOP31-50梯隊中發(fā)生逾期房企數量與上月持平，TOP51-100、TOP101-200逾期房企數量均環(huán)比減少2家。

??此外，8月末TOP200梯隊的49家逾期房企主體共涉及旗下1120個項目公司發(fā)生商票逾期支付，環(huán)比減少97個，占到全部逾期項目公司的77.3%，其中多數梯隊逾期項目公司數量均有所減少。

??值得注意的是，本月碧桂園出現(xiàn)商票集中延期兌付，旗下新增逾期的項目公司增加75個。據相關媒體統(tǒng)計，近期滬深兩市至少有49家上市公司遭投資者問詢與碧桂園的業(yè)務往來、應收賬款等，其中部分供應商回復“已成立專門應收賬款管理小組”、“通過收取現(xiàn)金的方式大幅降低應收款”來加強對工程業(yè)務風險管控。據債券年報顯示，2023上半年末碧桂園集團應付商票67.46億元，應付賬款2379.84億元，經營杠桿運用程度較高，流動性承壓下面臨多方集中擠兌的壓力。近期碧桂園全力以赴自救，于寬限期內成功償付兩筆境外債票息，成功處置廣州亞運城剩余股權，宣布配售3.5億股融資約2.7億港元以回籠更多資金用于“保交樓”、償還債務。

??02

??融創(chuàng)、中南、海倫堡等

??持續(xù)逾期商票規(guī)模居高不下

??據票交所《截至2023年8月31日持續(xù)逾期名單》，2023年3月至8月末半年間發(fā)生3次以上承兌人逾期，2398個持續(xù)逾期的承兌人中有1609個屬于房地產行業(yè)，占比67.1%,環(huán)比減少2.1pct。從持續(xù)逾期的承兌人梯隊看，2023年3月至8月末TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+發(fā)生持續(xù)逾期的房地產項目公司1、485、287、295、205和336個。

??TOP200梯隊中絕大多數發(fā)生商票持續(xù)逾期的房企均實際出現(xiàn)了債務違約現(xiàn)象，因部分房企高度依賴商票融資，一旦資金鏈承壓后商票出現(xiàn)集中未兌付風險，持續(xù)逾期維持高位。具體來看，融創(chuàng)、中南、海倫堡、綠地、弘陽、雅居樂、隆基泰和等持續(xù)逾期數量處行業(yè)靠前位置，其中中南、海倫堡持續(xù)逾期數量增長最多，分別環(huán)比增加7個、6和5個。

??整體來看，8月房企商票逾期繼續(xù)前期放緩趨勢，部分房企遇險后出現(xiàn)多宗商票逾期，而絕大多數房企逾期情況相對穩(wěn)定。相較于商票承兌壓力，當前房企最大的兌付壓力來源于應付類債務，2022年末樣本房企應付類債務余額基本等同于其有息債務規(guī)模，且多數為短期負債，短期的承兌壓力很大。穩(wěn)健房企可能受到近期房地產政策組合拳頻出的影響，銷售和資金面迎來轉機，但出險房企很難獲益，銷售容易受到購房者的擠兌，最終只能通過推進重組或者重整來解決債務問題。